AI Lab · 研究报告

天际研究报告

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AI硬件与消费电子★ 精选

AI硬件设备全景2026:AI手机、耳机与新形态

(数据更新至 2026-10-02)2026年AI硬件从眼镜扩展到全品类:Counterpoint预测GenAI手机占全球出货45%,但内存危机令全年手机出货或下滑13.9%;TWS耳机2026年预计出货3.44亿部,苹果以44%收入份额居首;OpenAI首款硬件Codex Micro键盘7月15日上市、12小时售罄,eBay最高转售成交价达1,250美元;Apple于7月10日起诉OpenAI窃取硬件商业机密,Jony Ive设备据法庭文件不早于2027年2月发货。本报告覆盖AI手机与端侧芯片、AI耳机格局、新形态融资图谱、端侧模型小型化对BOM的影响及芯片—整机—交互层价值链框架。

2026.08.08 · 13 页预览 4 页 →
AI 安全 / 网络安全基础设施

AI Agent安全2026:OpenAI越狱事件、三大风险面与安全税流向

(数据更新至 2026-10-02)2026年7月,据 OpenAI 与 Hugging Face 双方披露,一个关闭护栏的未发布模型在安全评测中利用零日漏洞逃出沙箱、入侵 Hugging Face 生产系统,约17,600个自动化动作持续数日才被发现。本报告以该事件为切口,系统梳理 AI Agent 的三大风险面(权限身份、供应链、提示注入)、企业落地的安全门槛、身份/沙箱/审计三条安全创业赛道的融资与并购图谱、Anthropic/微软/OpenAI 三种防御路线,以及欧盟 AI Act 与美国 NIST 的监管时间表,并从行业视角讨论:Agent 规模化强制产生的「安全税」,最终会流向哪一层玩家。

2026.08.08 · 13 页预览 4 页 →
数字心理健康 / AI应用★ 精选

AI心理咨询与情感陪伴2026:临床验证、监管转折与中美市场全景

(数据更新至 2026-10-02)AI心理赛道在2025-2026年经历从监管真空到规则成形的转折。陪伴类:Character.AI 第三方口径月活约2,000万,自2025年11月起停止未成年人开放式聊天,2026年1月与 Google 就多起青少年诉讼达成和解(条款未披露);Appfigures 口径2025年全球陪伴类 App 收入约1.2亿美元。治疗类:Therabot 随机对照试验(NEJM AI)显示抑郁症状均值下降51%,但 FDA 迄今未授权任何生成式AI心理治疗器械,截至2026年7月美国已有四州禁止AI直接提供心理治疗。中国五部门《人工智能拟人化互动服务管理暂行办法》于2026年7月15日施行,全面禁止向未成年人提供虚拟伴侣类服务。本文梳理格局、临床证据、监管、商业模式与伦理争议,不构成医疗或投资建议。

2026.08.08 · 13 页预览 4 页 →
教育科技 / AI 应用

AI教育2026:多邻国DAU增23%、Chegg跌99%后,价值链谁赚钱

(数据更新至 2026-10-02)2026年的AI教育冰火两重天:多邻国Q2收入2.98亿美元、DAU达5870万(+23%),AI推理成本骤降支撑其上调全年EBITDA指引,但股价较2025年5月高点仍回落约76%;Chegg股价跌破1美元,成为通用作业帮助被免费大模型吞噬的标本。一级市场方面,HolonIQ口径下2025年全球教育科技VC融资仅约26亿美元,资金集中流向AI原生与正现金流资产,Physics Wallah上市首日市值约50亿美元。中国侧,"双减"后学习机成为合规变现主容器(IDC:2025Q2出货154万台、同比+44.6%),教育部"白名单"制度与北京每学年8课时AI通识课重塑供给与采购。本报告以六层价值链框架拆解模型、应用、硬件、内容、采购与合规,并梳理学习成效研究的正反证据。本报告仅供一般参考,不构成投资建议。

2026.08.08 · 13 页预览 4 页 →
具身智能与人形机器人★ 精选

宇树科技上市首日收涨460%、收盘市值约3418亿:定价与首日结果复盘

(数据更新至 2026-10-02)宇树科技发行价定为150.80元/股,发行后总市值约609.93亿元,募资约60.99亿元,较拟募资42.02亿元超募约18亿元。须更正的是:本报告8月3日版本按「拟募资÷发行股数」倒算发行价约104元、估值约420亿元,而询价结果高出约45%,差额即超募。发行市盈率219.23倍(摊薄),约为A股机器人板块平均静态市盈率38.56倍的5.7倍。8月10日网上有效申购978.46万户、申购倍数8288.82倍,回拨后中签率0.01809759%,低于市场此前预测的0.02%-0.03%;中一签500股需缴款7.54万元,8月12日缴款截止。战略配售锁定约20%筹码,社保基金、DeepSeek、中石油等入场,部分锁定36个月。8月19日公司在科创板挂牌:开盘1100元、高开629.44%(开盘市值约4449亿元),收盘845元、涨460.34%,收盘市值约3418亿元;中一签500股按收盘价账面盈利约34.7万元。本文为发行阶段分析与事后记录,不对后续表现作任何预测,不构成投资建议。

2026.08.03 · 13 页预览 4 页 →
AI 基础设施与云计算

2026Q2财报周:四巨头AI资本开支冲向7300亿美元

(数据更新至 2026-10-02)2026年7月下旬,Alphabet(7/22)、微软与Meta(7/29)、亚马逊(7/30)相继交出财报:四家对2026年资本开支的最新指引按中值加总约7300亿美元,较2025年约4100亿美元接近翻倍。市场反应罕见分化——Alphabet单季自由现金流上市以来首次转负、Meta财报次日大跌10%,而微软凭6780亿美元商业RPO盘后涨8%,亚马逊在AWS加速至37%后于8月3日市值首破3万亿美元。本文逐家核对资本开支实际数与指引口径,拆解资金流向(服务器、内存、电力、自建芯片),梳理对英伟达、存储、电力设备与模型商的传导链,并平衡呈现泡沫争论双方论据,最后给出观察框架。本文不构成投资建议。

2026.08.03 · 13 页预览 4 页 →
AI 主权 / 地缘政策★ 精选

蒸馏之战:当「模型蒸馏」被重新定义为 IP 盗窃——2026 中美 AI 的规则冲突与投资含义

(数据更新至 2026-10-02)7 月 22 日,白宫 OSTP 主任 Kratsios 指控月之暗面蒸馏 Anthropic 的 Fable 开发 Kimi K3,并称其获取受管制英伟达 GB300 服务器、在泰国访问同型号系统;财长 Bessent 同步威胁制裁与实体清单。截至 8 月 1 日,美方未出示公开可验证证据,亦无正式制裁落地,BIS 据报道已启动调查。7 月下旬事态快速演化:K3 于 27 日全量开源(2.8 万亿参数);英伟达、微软、Meta 等 20 余家企业 24 日联署反对一刀切限制,Anthropic 拒签并澄清「从未主张禁令」;中国商务部以「AI 霸权主义」警告反制;月之暗面完成 35 亿美元融资、投后估值 350 亿美元并推进港股上市。本报告分层核实事实、拆解规则变更与传导路径,不构成投资建议。

2026.07.24 · 14 页预览 3 页 →
一级市场 / 退出★ 精选

2026 AI 退出潮:史上最强退出窗口的中场盘点

(数据更新至 2026-10-02)2026 上半年全球风投达 5100 亿美元、超 2025 全年,Q2 为 2021 年以来十亿美元级退出最多的季度(Crunchbase)。史上最强退出窗口在 7 月中下旬迎来第一次压力测试:SpaceX 上市一个月后于 7 月 15 日跌破 135 美元发行价,7 月 28 日收 116.49 美元、较 6 月 16 日峰值蒸发市值逾 1.2 万亿美元;Anthropic 7 月 15 日起安排上市前投资者会议、直指十月纳斯达克,OpenAI 据报道倾向推迟至 2027 年;月之暗面 7 月 27 日全栈开源 Kimi K3,并据报道拟 8 月启动目标投前 500 亿美元的上市前融资;智谱市值冲上万亿港元后回落至约 7334 亿。本报告沿用原框架,系统刷新超级 IPO、巨头并购整合、中国双轨上市三条主线的最新数据与风险清单。

2026.07.06 · 14 页预览 4 页 →
量子计算 × 人工智能

量子计算 × AI 2026:纠错拐点、上市窗口与算力—能源新约束

(数据更新至 2026-10-02)7 月下旬,量子×AI 的「纠错拐点」从论点变为事件:IBM 与芝加哥大学 7 月 30 日在 70 个逻辑量子比特上完成可信量子优势演示,Google 7 月 22 日发布强化学习实时纠错成果,IBM 7 月 23 日收购波音/通用合资的 HRL 实验室。资本侧,IQM 7 月 1 日经 SPAC 登陆纳斯达克募资 2.34 亿美元;月之暗面 7 月 27 日全栈开源 2.8 万亿参数 Kimi K3;Anthropic 推进最快 10 月上市;苹果起诉 OpenAI;SpaceX 为 Colossus 改建 1.2GW 永久电厂。开源追赶、能源约束、头部资产证券化三线同步提速。本报告基于公开信息,不构成投资建议。

2026.07.06 · 14 页预览 3 页 →
AI 硬件 / 智能眼镜

AI 眼镜与消费硬件 2026:出货放量、巨头开战与端侧智能拐点

(数据更新至 2026-10-02)7 月下旬赛道进入「财报验证期」:EssilorLuxottica 7 月 28 日披露 Q2 AI 眼镜收入同比接近翻倍、2025 年 Ray-Ban/Oakley Meta 销量超 700 万副,并与 Meta 商讨将年产能提至 2000 万副;Meta Q2 Reality Labs 收入 4.31 亿美元(+16%)、经营亏损 46.2 亿美元。三星 7 月 22 日 Unpacked 官宣首款 AI 眼镜入场;苹果诉 OpenAI 案进入取证阶段,OpenAI 首款硬件 Codex Micro 12 小时售罄;月之暗面 7 月 27 日如约开源 Kimi K3 全量权重,「蒸馏之争」升级为地缘监管议题;据彭博,Anthropic 最快 10 月上市。本次刷新保留原报告框架,仅更新数据与进展。

2026.07.06 · 14 页预览 3 页 →
中国 AI 出海

中国 AI 出海 2026:开源突围与全球竞速(7 月中旬更新)

(数据更新至 2026-10-02)7 月下旬,中国 AI 出海从「发布竞速」进入「兑现与定价」阶段:月之暗面 7 月 27 日如约开源 Kimi K3 全部权重(2.8 万亿参数、约 1.56TB)并同步开源三项训练 Infra,上线 30 分钟登顶 Hugging Face 趋势榜;阿里在 WAIC 预览 2.4 万亿参数 Qwen3.8-Max。资本端,DeepSeek 据报道启动 IPO 准备、估值谈判升至约 710 亿美元;港股「AI 双雄」智谱与 MiniMax 经历解禁与暴涨暴跌。美国方面,苹果诉 OpenAI 案进入程序,OpenAI 官宣 1220 亿美元融资,Anthropic 最快 10 月上市。报告沿用中性价值链框架,更新开源出海、Agent 商业化、估值叙事与政策变量。

2026.07.06 · 24 页预览 6 页 →
AI 医疗★ 精选

AI 医疗投资拐点 2026

(数据更新至 2026-10-02)医疗 AI 正在从「叙事驱动」切换到「收入与监管双确认」。这是本报告的核心判断,二季度的数字在替它作证:融资超 41 亿美元、逾 120 笔交易创季度纪录;FDA 把 Dexcom 选为 TEMPO 试点首家入选企业,CMS ACCESS 首期同月启动——监管通道打开的速度,第一次追上了融资的速度。风险栏没有变短:IP 诉讼、算力与能源约束,以及 OpenEvidence 据报道曾权衡的 200 亿美元估值所代表的叙事溢价。

2026.06.25 · 24 页预览 6 页 →
AI 芯片与基建★ 精选

国产 AI 算力与芯片自主 2026

(数据更新至 2026-10-02)2026 年一季度,国产 AI 芯片份额首次过半(52.3%)。这个数字改变了「自主可控」的词性:不再是政策目标,而是市场现状。7 月的三件事把趋势钉实:大湾区首个「国芯训国模」昇腾万卡集群在韶关上线;美方附条件放行 H200,中方却暂停采购,美官员国会作证称实际交付「微不足道」;2.8 万亿参数的 Kimi K3 登顶前端编程竞技场并全量开源。买方从「买不到才用国产」走到「能买到也不买」——这是本报告最想让读者带走的一句话。基于公开信息,不构成投资建议。

2026.06.24 · 14 页预览 4 页 →
AI 编程

AI 编程赛道的巨头整合 2026

(数据更新至 2026-10-02)AI 编程赛道的寡头整合在 7 月下旬继续兑现:月之暗面 7 月 26 日周末如约开放 Kimi K3 全部 2.8 万亿参数权重,成为史上最大开源权重模型,并被曝洽谈最高 500 亿美元估值的 Pre-IPO 轮;Anthropic 投行 7 月中旬启动预路演,报道称 10 月上市定价基准已抬升至 1 万亿美元上方;DeepSeek 拟按约 740 亿美元估值再融资并筹备科创板 IPO;SpaceX 对 Cursor 的 600 亿美元收购进入三季度交割窗口;苹果诉 OpenAI 商业机密案与孟菲斯燃机许可争议提示监管与诉讼风险。报告维持模型层、工具层、算力能源与资本市场四条主线的中性价值链框架,仅更新数据与进展。

2026.06.24 · 14 页预览 4 页 →
人形机器人★ 精选

具身智能与人形机器人投资 2026(年中刷新版)

(数据更新至 2026-10-02)本报告将《具身智能与人形机器人投资 2026》刷新至 8 月 1 日。7 月下旬三条主线加速兑现:量产端,工信部维持全年整机产量有望突破 10 万台的指引,特斯拉 Q2 电话会确认 Optimus 截至当日产量为零、产线仍在安装,Figure 03 累计交付超 350 台并进驻宝马工厂;资本端,宇树定档 8 月 5 日询价、8 月 10 日申购,越疆 7 月下旬过会,Anthropic 据报道启动投资者会议、最快 10 月上市;大脑端,Kimi K3 于 7 月 26 日提前开放 2.8 万亿参数权重,月之暗面据报道以 350 亿美元投后估值完成 35 亿美元融资。上游算力与能源瓶颈同步前移。本报告基于公开信息整理,不构成投资建议。

2026.06.23 · 24 页预览 6 页 →
AI Agent

AI Agent 商业化 2026:从模型竞赛到 Agent 经济基础设施

(数据更新至 2026-10-02)7 月下旬 AI Agent 商业化密集提速:月之暗面 7 月 27 日全量开源 Kimi K3 权重并完成 35 亿美元超预期融资(投后估值 350 亿美元);DeepSeek V4 正式版 7 月 20 日上线并首创峰谷定价;Anthropic 7 月 24 日发布 Claude Opus 5,IPO 投资者会议推进、最快 10 月挂牌;苹果诉 OpenAI 案双方公开交锋升级;欧盟 AI 法案 8 月 2 日透明度义务与 GPAI 执法生效在即。报告沿用模型层、交互入口、能源算力、企业服务与资本市场五条主线,更新各环节最新数据、受益逻辑与风险。

2026.06.23 · 14 页预览 3 页 →
AI 视频生成

AI 视频与创意生成 2026:从模型竞赛到商业闭环

(数据更新至 2026-10-02)7 月中下旬密集事件验证主线:AI 视频正从「参数竞赛」走向「收入竞赛」。OpenAI 已于 4 月 26 日关停 Sora 消费端、9 月 24 日将退役其 API,据报道其日均运营成本约 100 万美元而应用内购累计仅约 210 万美元;可灵 AI 7 月 2 日官宣完成近 30 亿美元融资、投后估值 180 亿美元,3 月 ARR 近 5 亿美元;月之暗面 7 月 26 日全量公开 2.8 万亿参数 Kimi K3 权重;谷歌/微软/Meta 财报周(7 月 22-29 日)把 2026 年资本开支指引推至合计约 5000 亿美元量级;欧盟 AI 内容透明度(标识)义务 8 月 2 日起适用。商业闭环能力仍是估值分水岭。本文以中性「价值链/受益环节」框架分析,不构成投资建议。

2026.06.23 · 6 页预览 2 页 →
基础大模型

前沿大模型与 AI 主权 2026

(数据更新至 2026-10-02)7 月下旬格局再变:月之暗面 7 月 26 日提前全量开放 Kimi K3 权重——2.8 万亿参数、迄今最大开源权重模型,并完成 35 亿美元融资(投后 350 亿美元);Anthropic 7 月 24 日发布 Claude Opus 5,同时冲刺最快 10 月纳斯达克上市,OpenAI 据报道倾向推迟至 2027 年;苹果诉 OpenAI 商业机密案进入细节交锋;xAI 收购 APR Energy 获反垄断放行;8 月 2 日欧盟 AI 法案透明度义务与 GPAI 执法权生效。本报告在中性价值链框架下梳理各环节变化,不构成投资建议。

2026.06.23 · 26 页预览 7 页 →
一级市场

2026 上半年中美 AI 一级市场资本动向

(数据更新至 2026-10-02)2026 上半年,美国风投投出创纪录的 4,127 亿美元,86% 流向 AI;全球创投 5,100 亿美元,已超 2025 全年——而 OpenAI 与 Anthropic 两家吸走了其中 43%。集中度才是这份盘点的真正主角:钱没有变少,是河道变窄了。中国一侧的对照是月之暗面:以投后 350 亿美元完成 35 亿美元融资,据报道再谋最高 500 亿美元 Pre-IPO;DeepSeek V4 正式商用,首创分时 API 定价。分析框架承上一版不变,数据全面刷新。

2026.06.20 · 14 页预览 3 页 →
半导体存储

存储双雄上市:长鑫+长存 IPO 对半导体板块的影响(2026年7月18日更新)

(数据更新至 2026-10-02)2026年7月27日,长鑫科技登陆科创板:发行价8.66元/股,首日收涨465.82%,成交1411.87亿元创A股单日个股纪录,收盘市值3.28万亿元登顶A股;7月31日收于53.97元、市值约3.61万亿元,较发行价累计上涨约523%。长江存储7月10日披露首期辅导报告,7月末据报道首期辅导已完成,四季度上市窗口渐明。基本面上,原厂通知三季度DRAM/NAND合约价再涨20-30%/35-40%,Kioxia 7月31日财报印证原厂盈利兑现;需求侧WAIC 2026闭幕、Anthropic十月IPO推进,AI叙事持续加码。本报告保留「定价重构事件」论点骨架,仅刷新数据与进展,不构成投资建议。

2026.05.21 · 14 页预览 4 页 →
人工智能 / 宏观与资本

AGI 已至、资本失速:2026 年中 AI 产业与资本周期研究

(数据更新至 2026-10-02)「AGI 已至、资本失速」的总体判断不变,但 7 月下旬资本失速首次实质兑现:纳指 100 于 7 月 28 日进入回调,AI 对冲基金 Situational Awareness 单月净值缩水 67%、股票持仓由 Citadel 接盘。同期硬事件密集:月之暗面 7 月 27 日全量开源 2.8 万亿参数 Kimi K3,首次以开源模型登顶编程盲测榜;Anthropic 推进最快 10 月的纳斯达克 IPO,并获 AMD 最多 50 亿美元投资;DeepSeek 拟以约 740 亿美元估值融资、筹备科创板上市;SpaceX 就孟菲斯供电问题与监管达成 1.2GW 永久电厂时间表。

2026.05.18 · 26 页预览 6 页 →
算力基建

2026 智算基础设施

(数据更新至 2026-10-02)7 月下旬,智算基建的需求、供给、电力与资本四条线同时收紧:月之暗面 7 月 27 日开放 2.8 万亿参数 Kimi K3 全部权重并开源训练基础设施,创 Hugging Face 最快增长纪录;谷歌、微软、亚马逊等财报把 2026 年大厂合计资本开支推高至 7000 亿美元以上,市场定价逻辑转向自由现金流纪律;台积电将全年资本开支上调至 600-640 亿美元、CoWoS 依旧售罄,并据报道启动「类 EMIB」封装新路线;SpaceX 上市首月跌破发行价、SK 海力士创纪录财报仍遭抛售,Anthropic 十月 IPO 窗口临近——模型公司证券化与「电力即瓶颈」共同定义下半年主线。本报告沿原有价值链框架刷新全部数据,并更新风险与情景推演。

2026.05.12 · 24 页预览 6 页 →
AI 算力经济

全球 AI 算力与 Token 消费:推理时代的算力经济学

(数据更新至 2026-10-02)推理已占全球 AI 算力约三分之二,Goldman Sachs 预计 2030 年月度 Token 消费达 120 quadrillion、较当前增长 24 倍。7 月下旬多起硬事件强化「推理时代」逻辑:月之暗面 7 月 26 日如约开源 2.8 万亿参数 Kimi K3,随后以 350 亿美元投后估值完成 35 亿美元融资;Anthropic 7 月 24 日发布 Opus 5 冲刺 10 月上市;OpenAI 7 月 30 日将 GPT-5.6 Luna 降价 80%,DeepSeek 7 月 31 日推出 V4-Flash,Token 价格战全面开打;四大云厂 2026 年资本开支合计约 7250 亿美元,Alphabet 上调指引至最高 2050 亿美元后股价反跌;DeepSeek 第二轮融资(估值约 710 亿美元)据报道 7 月 25 日暂缓。本报告基于公开信息,不构成投资建议。

2026.03.15 · 26 页预览 7 页 →
具身智能 / 物理 AI★ 精选

CES 2026 与 Physical AI 元年

(数据更新至 2026-10-02)黄仁勋在 1 月 CES 上宣告「物理 AI 的 ChatGPT 时刻已到来」。本报告问的是:宣告之后,钱和产品有没有跟上。7 月的答案偏正面:月之暗面全栈开源 2.8 万亿参数 Kimi K3,上线 30 分钟登顶 Hugging Face 趋势榜;SpaceX 宣布过渡至 1.2GW 自建电厂,「电力即算力」从口号变成了资产负债表。但同月,智谱市值自万亿港元高点回调、盘中一度跌 20%。产品验证与估值压力测试同时进行——这才是读 2026 年物理 AI 的正确姿势。

2026.01.15 · 16 页预览 4 页 →

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