2026 上半年中美 AI 一级市场资本动向
天际研究 · AI 实验室 · 2026.06.20 · 全文 18 页 · 预览 2 页
摘要
2026 上半年，中美 AI 一级市场被三条主线主导：以 Cerebras 为引信、SpaceX/Anthropic/OpenAI 接力的 AI 上市潮；国产大模型的巨额一级融资（DeepSeek 约 4000 亿元估值）与「港股+A股」双平台资本化；以及跨境并购的监管不确定性（Meta–Manus 被叫停后原价回购）。本报告梳理这三条线的关键事件、定价信号与对跨境配置的含义。
关键发现
- 01AI 上市潮启动：Cerebras 登陆纳斯达克首日大涨约 68%，为 SpaceX、Anthropic、OpenAI 等超大体量 IPO 积累定价信心；SpaceX 以创纪录 74 天完成 IPO。
- 02全栈整合：SpaceX 以约 600 亿美元全股票收购 AI 编程独角兽 Cursor（Anysphere），将开发者入口纳入自有技术栈。
- 03国产大模型巨额融资：DeepSeek 约 4000 亿元估值、510 亿元到账，腾讯/宁德/京东/网易等参投，融资结构强化创始人控制权。
- 04二级映射：智谱港股市值一度破万亿港元、成为中国首家市值破万亿港元的独立 AI 公司，但市销率超千倍、与基本面背离。
- 05跨境监管：发改委叫停 Meta 对 Manus 的收购后，中方早期投资人拟原价（约 20 亿美元）回购，是外资安全审查制度下首个被公开叫停的 AI 并购案。
一、三条主线：上市潮、巨额融资、监管博弈
2026 上半年，AI 一级市场的资金不再均匀流动，而是沿三条清晰主线高度集中：
1. AI 上市潮：Cerebras 首日大涨约 68% 拉开序幕，SpaceX 以创纪录 74 天完成 IPO，为 Anthropic（已秘密递表，估值约 9650 亿美元）、OpenAI 树立提速样本。 2. 国产大模型巨额一级融资：DeepSeek 约 4000 亿元估值、510 亿元到账；智谱、月之暗面等密集推进「港股+A股」资本化。 3. 跨境并购监管博弈：Meta–Manus 被叫停后原价回购，标志外资安全审查成为跨境 AI 资产流动的硬约束。
三条线共同的定价信号是：资本在向「确定性高、可上市退出」的头部资产集中，而非雨露均沾。
二、估值信号：稀缺溢价与基本面背离并存
本轮最值得警惕的是估值与基本面的张力。一方面，头部资产享受稀缺溢价：DeepSeek 单一标的引来产业与互联网资本争抢，条款强势（外部资金多入有限合伙、设长锁定期）。另一方面，二级市场已出现明显背离：智谱港股市值一度破万亿港元，但 2025 年营收约 7.24 亿元、亏损约 47 亿元，对应市销率超千倍，远高于 Anthropic、OpenAI 按 2026 预期收入约 20–30 倍的水平。
对跨境配置者而言，这意味着叙事溢价与兑现风险需要分开定价。
（本预览到此。完整报告继续给出分赛道的定价区间与配置建议。）
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- 🔒三、分赛道定价区间：基础模型、算力、AI 应用、具身智能
- 🔒四、跨境配置：双币结构下的退出路径与监管对冲
- 🔒五、风险清单：估值回调、解禁、监管与地缘
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