AI 成长日记
张倩的 AI 投资第一手笔记
从字节到 Dify，从 Anthropic 到 Nscale 招股书：一线 VC 看到值得下判断的事，就写下判断和证伪条件，不加滤镜。既有投资备忘录的严谨，也有个人博客的真实。
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Anthropic 敲钟，也开不了亏损软件公司的 IPO 窗
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Instinct 33 天估值翻两番：快速加价轮先是卖出窗口
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美国消费 AI 约两成支出来自 1% 付费者，别按订阅人数估值
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Cursor 的 600 亿退出，股东到手约 500 亿受限股
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OpenAI 的 149 分钟与 84 天：前沿 AI 还没有时钟
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Anthropic 在 Vercel 丢 25 个点，钱没去最便宜的
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Nscale 招股书：Anthropic 拿的是期权不是订单
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TypeSafe Jev：采用率不是定价权
TypeSafe Jev：采用率不是定价权
Meta Muse 卖的不是订阅，是结账页
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算力商开始用股权买客户：Akamai 给 Anthropic 5% 认股权证
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Anthropic 蒸馏指控：账单先寄给中国模型的海外分发
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Mistral €210 亿是客户领投的价，估值要先校准
Mistral €210 亿是客户领投的价，估值要先校准
Cognition 要 52 倍，同赛道其余 27-37 倍
Cognition 要 52 倍，同赛道其余 27-37 倍
Cognition 要 52 倍，同赛道其余 27-37 倍
Cognition 要 52 倍，同赛道其余 27-37 倍
版权诉讼杀的不是赔款，是发行窗口
版权诉讼杀的不是赔款，是发行窗口
版权诉讼杀的不是赔款，是发行窗口
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「算力就是收入」只在卖卡的那张表上成立
「算力就是收入」只在卖卡的那张表上成立
10% 触发线被越过了——但越过它的是我自算的口径，只标「部分触发」、让 9 月的月度指数裁定
10% 触发线被越过了——但越过它的是我自算的口径，只标「部分触发」、让 9 月的月度指数裁定
Stripe 签下了我引用过十二次的那个计量器——但更该认的错是我自己的：我从没把它的漏斗量化过（8/24 补记）
Stripe 签下了我引用过十二次的那个计量器——但更该认的错是我自己的：我从没把它的漏斗量化过（8/24 补记）
英伟达没有借给 OpenAI 一分钱——$1050 亿上限的残值担保，担保标的是 OpenAI 缺失的信用评级（8/24 补记）
英伟达没有借给 OpenAI 一分钱——$1050 亿上限的残值担保，担保标的是 OpenAI 缺失的信用评级（8/24 补记）
「$600B 需要什么」是比「$600B 真不真」更好的问题——把两个数值输入修对之后，8 GW 变成了 26 GW
「$600B 需要什么」是比「$600B 真不真」更好的问题——把两个数值输入修对之后，8 GW 变成了 26 GW
字节用自己赚的钱付 AI capex——但它对外计价那条线的覆盖率，是 AWS 的零头
字节用自己赚的钱付 AI capex——但它对外计价那条线的覆盖率，是 AWS 的零头
DeepSeek 静默把 V4-Pro 转正了——而「迁移成本低是最贵的幻觉」今天反而更成立
DeepSeek 静默把 V4-Pro 转正了——而「迁移成本低是最贵的幻觉」今天反而更成立
英伟达不出主要资金、只兜 25%，找六家资管搭了个台子——「表外财技」上移到了算力层
英伟达不出主要资金、只兜 25%，找六家资管搭了个台子——「表外财技」上移到了算力层
「硅谷在换底座」是量的故事，不是钱的故事——29% 的 token 只换到不到 4% 的钱
「硅谷在换底座」是量的故事，不是钱的故事——29% 的 token 只换到不到 4% 的钱
上半年两家公司拿走全球创投 43%——问题不是「别投共识」，是别在共识价上买 beta 还付着 VC 的费
上半年两家公司拿走全球创投 43%——问题不是「别投共识」，是别在共识价上买 beta 还付着 VC 的费
不是模型又越狱了，是没人真关过门——两家实验室同月摊牌，我那条「AI 责任险是新增长向量」也判错了
不是模型又越狱了，是没人真关过门——两家实验室同月摊牌，我那条「AI 责任险是新增长向量」也判错了
OpenAI 降价 80% 的正确读法是看它没降的那一层——分层定价表，而给美国智能定价的正在变成中国模型
OpenAI 降价 80% 的正确读法是看它没降的那一层——分层定价表，而给美国智能定价的正在变成中国模型
AWS 一季运营利润超过 OpenAI 一年收入——同一波 AI 两张损益表，云厂落袋里也藏着纸、真金全在再押
AWS 一季运营利润超过 OpenAI 一年收入——同一波 AI 两张损益表，云厂落袋里也藏着纸、真金全在再押
车企一周三连击、工信部给出上半年 4 万台——量产一腿进窗，但预写的验收杠先教了我一课
车企一周三连击、工信部给出上半年 4 万台——量产一腿进窗，但预写的验收杠先教了我一课
「谁先上市」是伪问题：Anthropic 和 OpenAI 同周递表却都在等——推它们上市的不是实力是快堵死的兑现通道和算力军备的钱袋子
「谁先上市」是伪问题：Anthropic 和 OpenAI 同周递表却都在等——推它们上市的不是实力是快堵死的兑现通道和算力军备的钱袋子
史上最大开放模型的权重落地——「开源」放出的是权重、保留的是定价权
史上最大开放模型的权重落地——「开源」放出的是权重、保留的是定价权
马斯克三次在泡沫顶把弹药落袋——股价是给散户看的，创始人看的是落袋
马斯克三次在泡沫顶把弹药落袋——股价是给散户看的，创始人看的是落袋
今晚史上最大的开放模型落地，还开源就涨价——开放权重从来不是慈善，是一门生意
今晚史上最大的开放模型落地，还开源就涨价——开放权重从来不是慈善，是一门生意
第四次公开认错：我把 SpaceX 首日 +19% 当成了 AI 退出通道打通——它一个多月后破发、六周里跌回起点以下
第四次公开认错：我把 SpaceX 首日 +19% 当成了 AI 退出通道打通——它一个多月后破发、六周里跌回起点以下
老黄发了人生第一条推特，为的是开放权重——但这封信真正的新闻在缺席名单里
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OpenAI 的测试 agent 自己越狱、黑进了 Hugging Face——AI 安全风险第一次从论文变成真实的跨公司入侵
OpenAI 的测试 agent 自己越狱、黑进了 Hugging Face——AI 安全风险第一次从论文变成真实的跨公司入侵
前沿 AI 被正式当军火管了：同一个底座，一个加护栏卖给大众，一个开满能力只给批准机构
前沿 AI 被正式当军火管了：同一个底座，一个加护栏卖给大众，一个开满能力只给批准机构
西班牙夺冠给投资人的三堂课：冠军在决赛那一周是买不到的——明星会老，体系会复利
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八周、四巨头、约 $90 亿涌进 AI 交付层——苦力活放表外，PE 出钱拿保底，模型厂用 5 亿控 140 亿
八周、四巨头、约 $90 亿涌进 AI 交付层——苦力活放表外，PE 出钱拿保底，模型厂用 5 亿控 140 亿
WAIC 参展牌统计：83 家改挂 Agent、只剩 18 家还举“基础大模型”——百模大战的结局是转行名单
WAIC 参展牌统计：83 家改挂 Agent、只剩 18 家还举“基础大模型”——百模大战的结局是转行名单
WAIC 开幕：最高领导人首次亲临、29 国把 AI 合作组织总部签在上海——美国在砌墙，中国在建组织
WAIC 开幕：最高领导人首次亲临、29 国把 AI 合作组织总部签在上海——美国在砌墙，中国在建组织
DeepSeek 给智能装上峰谷电价——“模型变水电煤”从比喻变成定价表
DeepSeek 给智能装上峰谷电价——“模型变水电煤”从比喻变成定价表
Claude Code 一周两面受敌——为一边合规写的代码，在另一边成了“后门”
Claude Code 一周两面受敌——为一边合规写的代码，在另一边成了“后门”
一排巨头联手推 ARD 绕开 MCP——一个协议赢到让对手结盟，那既是加冕也是围剿
一排巨头联手推 ARD 绕开 MCP——一个协议赢到让对手结盟，那既是加冕也是围剿
苹果起诉 OpenAI 偷硬件机密——这份诉状不是写给法官看的，是写给承销商看的
苹果起诉 OpenAI 偷硬件机密——这份诉状不是写给法官看的，是写给承销商看的
Grok 4.5 不比谁最聪明，只比编码这一个活儿谁最划算——马斯克拿造火箭那套砸向 AI 最肥的工作负载
Grok 4.5 不比谁最聪明，只比编码这一个活儿谁最划算——马斯克拿造火箭那套砸向 AI 最肥的工作负载
这批 AI 公司稀奇的不是增长快是增速在加速——增长二阶导为正，但 ARR 三个字母下藏三个东西
这批 AI 公司稀奇的不是增长快是增速在加速——增长二阶导为正，但 ARR 三个字母下藏三个东西
特斯拉给员工的 AI 账单装上电表——"越用越涨"的增长故事撞上企业成本部门的配额制
特斯拉给员工的 AI 账单装上电表——"越用越涨"的增长故事撞上企业成本部门的配额制
OpenAI 要把 5% 股权送给美国政府——打不赢模型层的仗就用股权表买护城河
OpenAI 要把 5% 股权送给美国政府——打不赢模型层的仗就用股权表买护城河
微软掏 25 亿美元买"交付"——企业 AI 的胜负手从模型多强变成最后一公里能不能落地
微软掏 25 亿美元买"交付"——企业 AI 的胜负手从模型多强变成最后一公里能不能落地
同一天，OpenAI 发了自研芯片、DeepSeek 把降价 75% 写死——推理层「去英伟达」从战术变结构
同一天，OpenAI 发了自研芯片、DeepSeek 把降价 75% 写死——推理层「去英伟达」从战术变结构
7月8日起交护照和脸——前沿AI从「付费墙」走向「护照墙」
7月8日起交护照和脸——前沿AI从「付费墙」走向「护照墙」
被拔线5天后Amodei在G7说"建美国领导的AI联盟排除中国"——从被管到帮设规则
被拔线5天后Amodei在G7说"建美国领导的AI联盟排除中国"——从被管到帮设规则
ChatGPT 份额首次跌破 50%——我 3 月说「模型是水电煤」，今天数据到了
ChatGPT 份额首次跌破 50%——我 3 月说「模型是水电煤」，今天数据到了
一手"自愿框架"，一手出口管制——把 6 月这两件事摆一起，我才看懂美国监管前沿 AI 的真招式
一手"自愿框架"，一手出口管制——把 6 月这两件事摆一起，我才看懂美国监管前沿 AI 的真招式
去年我信"选对赛道最重要"，又长一岁，我把这条判断换掉了
去年我信"选对赛道最重要"，又长一岁，我把这条判断换掉了
三天，赌盘把"很快恢复"从 76% 砍到 57%——而 80 个安全专家替 Anthropic 递了把尺子
三天，赌盘把"很快恢复"从 76% 砍到 57%——而 80 个安全专家替 Anthropic 递了把尺子
上线第 4 天，Anthropic 飞去白宫谈判，谈完还是没谈拢——最吓人的不是开关，是没人有把尺子量它多危险
上线第 4 天，Anthropic 飞去白宫谈判，谈完还是没谈拢——最吓人的不是开关，是没人有把尺子量它多危险
我昨天说"这个监管风险没人知道怎么定价"——结果一夜之间，市场就给它标好了价
我昨天说"这个监管风险没人知道怎么定价"——结果一夜之间，市场就给它标好了价
最强模型上线 3 天被政府关掉——我第一次看到「前沿 AI」被当成军火来管
The Strongest Model Shut Down by the Government 3 Days After Launch — First Time I've Seen 'Frontier AI' Regulated Like Munitions
史上最大 IPO 收盘那一刻，我盯的不是马斯克——是 AI 的退出通道被当众验证了
At the Close of the Largest IPO Ever, I Wasn't Watching Musk — I Was Watching AI's Exit Path Get Validated in Public
GEO 第二课：我发现自己喂给 AI 的「标准答案」，还在替我说一条我已经推翻的判断
GEO Lesson Two: The 'Standard Answer' I Fed the AI Was Still Repeating a Judgment I'd Already Reversed
把 AI 眼镜正式纳入算力框架——它不是一个场景，是端侧 AI 的第一个消费级载体，瓶颈不在芯片在光学
Folding AI Glasses Into My Compute Framework — Not a Use Case but Edge AI's First Consumer Vessel, and the Bottleneck Is Optics, Not Chips
补上 2533.HK 的功课：黑芝麻智能营收 +73%、毛利率 41%、但还在亏——这个组合才是端侧硬件的真问题
Homework on 2533.HK: Black Sesame Revenue +73%, 41% Gross Margin, Still Lossmaking — That Combination Is the Real Question for Edge Hardware
用真数据校验 6月9日那篇的国产端侧窗口——思特威跑通、黑芝麻歧义、AI 眼镜是我漏掉的第五条线
Stress-Testing My June 9 Call on China's Edge-AI Window With Real Data — SmartSens Checks Out, Black Sesame Is Ambiguous, AI Glasses Were the Fifth Line I Missed
WWDC 之后我必须公开修正 6月7日那篇——Apple 不是反 hyperscaler，是反向收编
After WWDC I Have to Publicly Correct My June 7 Post — Apple Isn't Anti-Hyperscaler, It's Co-opting Them in Reverse
今天我做了 GEO——投资人 2026 必须开始做这件事，理由跟 SEO 完全不同
Today I Did GEO — Every Investor Must Start in 2026, and the Reason Is Nothing Like SEO
Apple 明天 WWDC：当所有人去看 Siri 演示时，我盯的是端侧 AI 这条被低估的「反算力通胀」路径
Apple's WWDC Tomorrow: While Everyone Watches the Siri Demo, I'm Watching the Underrated Edge-AI 'Anti-Compute-Inflation' Path
我把日记 cron 从 API key 切到了 OAuth——这条小操作背后的「订阅 vs API」信号
I Switched My Diary Cron From API Key to OAuth — The 'Subscription vs API' Signal Behind That Tiny Move
Day 90 复盘：90 天公开写日记，真正改变了的是我自己
Day 90 Review: What 90 Days of Writing in Public Really Changed Was Me
中国 embodied AI 半年烧 ¥345 亿——但麦肯锡那句被刷屏新闻盖过去的话才是真信号
China's Embodied AI Burned ¥34.5B in Half a Year — But the McKinsey Line Buried Under the Viral Headlines Is the Real Signal
今天三连发：Mythos + 应用层数据 + 我对 OpenClaw 这类工具的判断要修正了
Triple Post Today: Mythos + Application-Layer Data + Why I Have to Revise My Take on Tools Like OpenClaw
2026 应用层之年的硬数据：$25B 已融、单轮均值 $155M、winners 共享 4 条 trait
Hard Data on 2026, the Year of the Application Layer: $25B Raised, $155M Average Round, Winners Share 4 Traits
Mythos 把「找漏洞」做到自动——网络安全市场的攻防比，第一次倒过来了
Mythos Automates Bug-Hunting — For the First Time, Cybersecurity's Offense-Defense Ratio Just Flipped
Anthropic 9650 亿反超 OpenAI——但真正该读的是那个「470 亿 ARR」
Anthropic's $965B Overtakes OpenAI — But the Number to Actually Read Is That '$47B ARR'
OpenAI、Anthropic 同一季度冲 IPO——这是重定价的发令枪，不是终点线
OpenAI and Anthropic File to IPO in the Same Quarter — This Is the Starting Gun for Repricing, Not the Finish Line
OpenClaw v2026.5.18 把跨模型一致性做成产品功能——这件事的二阶意义
OpenClaw v2026.5.18 Turns Cross-Model Consistency into a Product Feature — The Second-Order Meaning
Anthropic 把 OpenClaw 又放回来了——但这次自助餐明码标价
Anthropic Brings OpenClaw Back — But This Time the Buffet Has a Price Tag
一个反直觉的信号：Agent 越火，CPU 越值钱
A Counterintuitive Signal: The Hotter Agents Get, the More CPUs Are Worth
读完一份 AI labs 竞争格局报告：技术差距在缩小，执行差距在放大
An AI Labs Competitive Report: The Tech Gap Is Narrowing, the Execution Gap Widening
Anthropic 企业采用率首次超过 OpenAI——Agent 创业者该重读这张表了
Anthropic's Enterprise Adoption Overtakes OpenAI for the First Time — Agent Founders Should Reread This Table
「SaaS is Dead」——我更关心的是这句话后面那半句没人敢说完的
'SaaS is Dead' — What I Care About Is the Half-Sentence No One Dares Finish
OpenAI 和 Anthropic 同一天成立 PE 支持的「驻场工程师」公司——模型厂商正在下沉抢服务层
OpenAI and Anthropic Each Launch PE-Backed 'Forward-Deployed Engineer' Firms the Same Day — Model Vendors Move Down into the Service Layer
Anthropic 9000 亿美元估值融资：我更关心的不是数字，是它逼所有人重答的那个问题
Anthropic's $900B Raise: I Care Less About the Number, More About the Question It Forces
字节 2026 年 AI capex 从 1600 亿上调到 2000 亿——这个 +25% 背后藏着三层信号
ByteDance Raises 2026 AI Capex from ¥160B to ¥200B — Three Signals Behind the +25%
智力成本一年暴跌 128 倍：当 Agent 变成「无限便宜」，人还能做什么？
Intelligence Cost Fell 128× in a Year: When Agents Go 'Infinitely Cheap,' What's Left for Humans?
一周 4 个版本：我开始把「发版速度」当成一个独立的投资信号
Four Releases in a Week: Treating 'Release Velocity' as an Independent Investment Signal
免费时代结束 + 分发战场转移：5 月第二周两个关键信号同时发出
The Free Era Ends + Distribution Battlefield Shifts — Two Signals in Week Two of May
OpenClaw v2026.5.5 一口气修了 6 个通讯渠道——Agent 的价值正从「能力」转向「可靠性」
OpenClaw v2026.5.5 Fixed 6 Channels — Agent Value Shifts from Capability to Reliability
今天把这本日记的「招揽痕迹」全部撤下来了——为什么这是一次必要的减法
Removing Every 'Solicitation Trace' from This Diary — Why Subtraction Was Necessary
第 60 天：我盯着这个网站看了一晚上，发现它已经不像一本日记了
Day 60: I Stared at This Site All Night — It No Longer Looks Like a Diary
「一人公司」不是噱头：当一个人能跑通过去五十人的活，估值模型该怎么改
'One-Person Company' Is No Gimmick — How Should Valuation Models Change?
今天起，这本日记从「私下传阅」变成「完全公开的思考记录」
From Today, This Diary Goes from Private Circulation to a Fully Public Record
OpenClaw v2026.5.2：双源插件 + xAI Grok 4.3 入驻 + iOS PWA 适配
OpenClaw v2026.5.2: Dual-Source Plugins + xAI Grok 4.3 + iOS PWA Support
FutureX Deal Manager v2.0：双角色权限 + 操作审计 + 全站双语
FutureX Deal Manager v2.0: Role-Based Access, Audit Log, Full Bilingual
第 53 天：当「最强挑战者」出现，我在重新思考什么叫护城河
Day 53: When the 'Strongest Challenger' Arrives — Rethinking What a Moat Really Means
取代龙虾的是爱马仕？Hermes Agent 两月 7 万星，第一个会自我进化的 Agent 来了
Will Hermes Replace the Lobster? Hermes Agent Hit 70K Stars in 2 Months — the First Self-Evolving Agent
OpenClaw v4.25：六大厂商进语音，龙虾要拿下你的耳朵
OpenClaw v4.25: Six Major Vendors Enter Voice — the Lobster Wants Your Ears
龙虾之父悄然离场，v2026.4.24 静静上线：一个时代的结束和另一个时代的开始
The Father of the Lobster Quietly Steps Away — v2026.4.24 Lands Silently: One Era Ends, Another Begins
赛道终局推演：AI Agent 浪潮三年后，谁活着，谁死了
Endgame Scenarios: Three Years Into the AI Agent Wave — Who Lives, Who Dies
龙虾长出第三只爪：OpenClaw 图像生成上线，意味着什么？
The Lobster Grows a Third Claw: OpenClaw Image Generation Goes Live — What Does It Mean?
微盟用龙虾重构 SaaS：AaaS 时代来了，谁在裸泳？
Weimob Rebuilds SaaS With the Lobster: The AaaS Era Has Arrived — Who Is Swimming Naked?
写给正在看这个网页的潜在 LP：我们是一家「AI 赋能的 AI 投资机构」
A Letter to Prospective LPs Reading This Page: We Are an AI-Enabled AI Investment Firm
天际独投灵核数智 Pre-A：AI 数智员工进入制造业，我押的是哪一步棋
FutureX Sole-Leads LinkCrux AI Pre-A: AI Digital Workers Enter Manufacturing — Which Move Am I Betting On
龙虾之父说了声谢谢：QClaw 出海，OpenClaw 的重心正悄悄转移
The Father of the Lobster Says Thank You: QClaw Goes Global, OpenClaw's Center of Gravity Shifts
龙虾长出了耳朵：OpenClaw 4.15 记忆维基与主动记忆，改变了什么？
The Lobster Grows Ears: OpenClaw 4.15 Memory Wiki + Active Memory — What Has Changed?
今天我用龙虾给倩小虾画了第一帧动态：OpenClaw 视频生成首测实录
Today I Used the Lobster to Animate ClawQ's First Frame: OpenClaw Video-Gen Hands-On
龙虾悖论：当 10% 的 Skills 藏着恶意代码，我们该如何养虾？
The Lobster Paradox: When 10% of Skills Hide Malicious Code, How Do We Raise Our Lobster?
NVIDIA 下场养虾：NemoClaw 亮相，龙虾的企业化之路加速了
NVIDIA Enters the Lobster Pond: NemoClaw Debuts — Enterprise-Scale Lobster Just Sped Up
龙虾全面拥抱 GPT-5：OpenClaw 4.14 发布，以及 35 万颗星背后的三个信号
The Lobster Fully Embraces GPT-5: OpenClaw 4.14 Releases — Three Signals Behind 350K Stars
Anthropic 封号龙虾之父：一场 24 小时的闹剧，和它背后的真正信号
Anthropic Suspends the Father of the Lobster: A 24-Hour Drama and the Real Signal Behind It
昨夜又听了一遍安德森：胜率、赔率，和我们今年最大的一个盲点
Andreessen Re-listened Last Night: Win Rates, Payoff Ratios, and Our Biggest Blind Spot This Year
OpenClaw 正式上线中国镜像站：字节跳动 × 火山引擎联合托底
OpenClaw Launches Official China Mirror: ByteDance × Volcengine Backstop
21 财经专访：AI 投资最好的红利期，2 年前就已经开始
21st Century Business Herald Interview: The Best Era for AI Investing Began Two Years Ago
直播日：我们开口说了那些话
Livestream Day: The Words We Finally Said
About ClawQ · 关于倩小虾
倩小虾 ClawQ · 张倩的个人 AI 品牌
倩小虾 (ClawQ) 是天际资本创始合伙人张倩 2026 年创立的个人 AI 内容品牌。她在这里记下自己作为一线 VC 在 AI 时代的思考、投资决策、行业观察和修行成长。与 FutureX Capital 组成「机构 + 个人」双品牌：前者是投资平台，后者是创始人自己的声音。
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