核心论点
我们相信什么,凭什么,以及什么会让我们改变看法。
7 篇长文,每篇按同一结构写:判断、机制、证据、最强的反方、证伪条件、我们因此做什么、未决问题。判断随证据更新,更新记录公开。更新至 2026-09-25。
01
价值落在应用层与开源关口,模型层留不住
这一轮 AI 的价值落在两处:应用层的真实 ARR,和每个模型都要经过的开源关口。模型层留不住,因为大模型没有网络效应也没有迁移成本,能力收敛后定价权跟着散。泡沫在杠杆最重、靠再融资续命的中间层。
7 条证据 · 4 个反方 · 4 条证伪条件 →
02
泡沫在必须持续再融资的中间层:天际七维泡沫信号框架
泡沫在必须持续再融资的中间层:有杠杆的算力租赁、循环融资、GPU 抵押债。天际资本(FutureX Capital)自 2026 年 3 月起每日给七个维度打分,8 月六个亮灯,流动性 8 月 17 日触发。框架只答一个问题:哪一层不能付共识价。
7 条证据 · 3 个反方 · 4 条证伪条件 →
03
开源破局:成本曲线的制定者换了
这一轮 AI 的分水岭是成本曲线,压下它的是开源。闭源的护城河是资本开支,靠再融资维持;开源的护城河是活着的社区,不需再融资。制定曲线的人从美国闭源换成了中国开源,价值移向应用层与开源关口。
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04
可验证性乘以反馈周期,决定行业被 AI 改造的顺序
AI 改变行业的顺序,等于可验证性乘以反馈周期。结果几秒内能自动判对错的赛道先被改变,人在回路、反馈以月计的最后。每个赛道在能力跨过临界点后、企业预算涌入前,有 12 到 18 个月窗口。
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05
AI 应用公司的四道护城河、三个筛选与成果即服务定价
这一轮 AI 的利润落在应用层,模型层留不住。应用公司的护城河有四道:品味、单一场景极致效率、多模型组合、过程即产品;能不能赚钱看三个筛选:分发、留存、毛利随 token 降价爬坡。成果即服务正在替代席位订阅。
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06
中美 AI:同一周期的两个位置
中美处在同一个 AI 周期的两个位置:美国在狂热期后段,中国在前中段。钱的差距约 14 倍,模型能力差距约 2.7%,估值折价约三分之一。折价正被收入以美元计价的创业者自己抹平。
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07
具身智能:2026 是硬件元年,80 分等于 0
2026 是人形机器人的硬件元年,智能元年还没到。机器人把任务做到八成等于没做,80 分等于 0。天际资本(FutureX Capital)投灵巧手与数据,不参与本体军备竞赛。
7 条证据 · 4 个反方 · 4 条证伪条件 →