投资人在 A 轮看 AI 公司哪些指标?

三个筛选管能不能赚钱,天际在第一次通话前就要证据。分发:模型公司握着最大入口,没有自己渠道的应用只是别人产品里的功能。留存:席位订阅的流失会被下一个模型放大,为结果留下的客户才算数;天际用的企业留存基准是 90%。毛利:同等能力的推理成本每年降约 10 倍,差价应留在应用的毛利里。前提是降价继续,而 2026 年 9 月前沿 token 价格指数已三个月持平。开源项目再看星数和从社区到付费的路径。

增速是背景。据 a16z 2026 年 9 月《State of Markets》,近期融到资的美国 VC 支持科技公司收入增速中位数约 60% 以上,新一轮融资仍倾向要求高增长。头部 AI 应用中,ARR 100 万至 5,000 万美元一组中位数同比增长 423%(原报告 p.73、p.76,近似值)。

护城河管难被替代,天际的尽调问题排在财务模型之前。第一问:下一代模型发布,你哪些功能会消失。凡是因为模型现在做不到而存在的功能,下一版模型一出就归零。第二问,对智能体产品:把人拉回环内的机制,是设计的还是省掉的。第三是上游断供压力测试:单一模型供应商占比、替换成本、合同里换模型的条款。天际认可的护城河有四道:品味、单一场景极致效率、多模型组合、过程即产品。

速度标尺:据公司披露,Genspark 上线 9 个月 ARR 达 1 亿美元,11 个月达 2 亿美元;SaaS 时代同样的路要走五到七年。全市场 ARR 过亿美元的 AI 公司,从 2023 年 3 家增至 2026 年 4 月 80+ 家(据报道)。